彭博資訊專欄
1994債市大屠殺
提防重演
皮塞克William
Pesek/彭博專欄作家／編譯劉忠勇
金仲秀一直做一個讓他寢食難安的惡夢，這惡夢曾經是個慘劇，扼殺了亞洲經濟成長。現在他擔心還會重演。
讓這位南韓央行總裁揮之不去的惡夢，即市場以「1994年債市大屠殺」形容的慘況。葛林斯班是當年的聯準會主席，他一年內把基準利率調升一倍，造成美國公債損失6,000億美元，引發墨西哥陷入危機。美元飆升也使緊盯美元的貨幣面臨巨大壓力，從而加速1997年亞洲金融風暴。
如今，葛林斯班的繼任者柏南克飽受壓力，必須降低已達3.3兆美元空前規模的聯準會資產負債表。一旦聯準會開始縮減過程，從首爾到聖保羅的債券殖利率可能遽升。
聯準會官員堅稱會小心行事，可是金仲秀不由自主心裡發毛，憂心1994年的陰魂不散，再度重創債市。他上周告訴華爾街日報說，希望決策者能「找出折衷解決辦法，所有事照秩序來。否則可能引發一連串難題。」
金仲秀把亞洲的遭遇說得太過含蓄。上回亞洲金融風暴爆發時，印尼、南韓、泰國不得不向國際貨幣基金(IMF)求援。若柏南克縮減資金流動性，會出現以下三個風險：借貸成本升高，金融市場巨幅震盪，經濟成長下滑。即使聯準會以有秩序、漸進、透明的方式讓貨幣政策回歸常態，也會如此，要是處理得不漂亮，就像1994年的情況，那麼對全球最具活力的亞洲來說，2014年會是大難臨頭的一年。
柏南克領導的聯準會比葛林斯班更開明也透明，很有可能事先會對外釋出政策轉變的訊息。可是，只要一步踏錯，就會讓市場恐慌。1994年以來，主權債餘額已增加三倍多，達到23兆美元。市場擔心主權債供過於求會加劇市場動盪。
最值得擔憂的是金融危機全面蔓延開來。南韓有龐大的經常帳順差，情況較佳，菲律賓、台灣也不錯，新加坡次之。亞洲財政較弱的國家，尤其印尼、印度恐不好過。
東南亞經濟體最近幾年沒有把握經濟快速成長的機會進行轉型，馬來西亞、泰國、越南可能不堪一擊。仰賴出口的中國也可能面臨阻力。
日本也無法全身而退。柏南克步上東京後塵，把利率降到接近零的水準，他沒料到日本央行還做得更徹底。日本央行總裁黑田東彥得更深涉未知的貨幣領域，才能抵銷聯準會一旦退場的影響。
現在決策者必須採取行動，為最壞情況先做好準備。Emerging Alpha
Advisors董事梅斯說：「協調才是根本之道。比如說，如果聯準會想放慢貨幣供給成長，必須容許日本央行更放手挹注流動性。」
大家都知道聯準會遲早得鳴金收兵。亞洲可以相信柏南克會冷靜和謹慎處理，但也最好有所準備，以免猝不及防。
【2013/06/09 經濟日報】
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