改變世界的能源革命--頁岩氣 大解讀 / 一個人能有多大的力量--頁岩氣之父 喬治米契

改變世界的能源革命--頁岩氣 大解讀

撰文： 劉俞青 研究員：蔡曜蓮

如果有一天，油價不到現在價格的一半，汽車不排放廢氣，世界豈不更美好？

這電影「未來世界」的情節，已在美國德州真實上映。由於成功突破從頁岩層提取天然氣的技術障礙，大量產出的「頁岩氣」，顛覆全球能源供應，天然氣、石油的價格因此大跌，美國經濟競爭力大為提升。

能源所具有的戰略性質，也讓全球的政治、產業板塊開始挪移。

蝴蝶效應所及，全世界都將改變；台灣，必須及早因應。

剛下過一場雪，戶外冷颼颼，但美國德州南方的科圖拉小鎮街上，卻是一片熱絡，到處張貼著徵人的招募啟事，許多工人在寒風中，仍精神奕奕地上工；這個小鎮的失業率已經跌破2%，多家能源公司調高薪資，還徵不到人。

不止科圖拉，附近幾個小鎮都有這樣的繁榮景象，彷彿重現當年的淘金熱，如果和還陷在泥淖中的美國經濟相比，這裡顯然是熱翻了！支撐這個復甦奇蹟的關鍵，正是當下最熱門的能源「頁岩氣」(shale gas)。

你我生活將有巨變 更乾淨、便宜的能源 藏量可用66年

馬路邊有好幾座天然氣加氣站正在加緊趕工，因為天然氣一夕暴增，美國聯邦政府醞釀通過「解決美國新替代交通燃料方案-天然氣為綠色替代能源法案」(簡稱NAT-GAS法案)，而德州政府已經宣布，從現在開始，許多巴士、車隊都要改成「天然氣汽車」，只要在車上加裝一個轉換裝置，以後這些車子就可以到新設的「加氣站」加氣，而政策之所以轉向，當然也是因為頁岩氣。

如今德州當地的天然氣價格，已經像溜滑梯般跌到「破盤價」─每千立方英尺3.7美元，同一時間，在台灣，天然氣的價格是17美元，德州的價格僅有台灣的二成多一點點。

不止天然氣價格，在能源供應充沛之下，連主要反映美國原油供需狀況的西德州原油(West Texas Interm ediate；WTI)報價，都從去年起，逐漸和布蘭特原油價格脫鈎。如今西德州原油價格不僅早就遠離2008年時，每桶140美元的歷史高點，每桶只剩85美元上下，更重要的是，它比布蘭特原油價格低了約20美元。

這些史上僅見的現象，不會是美國獨有；專家預測再不用太久，德州的場景很可能就要飛越太平洋，在亞洲主要的都市上演；全球人民的生活，都可能因為油價、天然氣價格的下跌，產生重大改變。我們可以不用再忍受滿街的汽車烏煙廢氣，還可以大幅降低日常的交通預算，過著更環保、乾淨，而且便宜的日子。

而這個從食、衣、住、行開始，逐步入侵、顛覆人類生活的主角，便是「頁岩氣」。

在Google輸入「shale gas」這個單字，會跑出將近五千萬筆的相關資料，可見這個議題在全世界掀起的熱度。過去一年多來，無論「頁岩氣」或「頁岩革命」(shale revolution)，從媒體報導、到學術研討會、甚至是各式的國際戰略談判桌上，都是最夯的議題。

截至目前為止，全世界可以勘測到、而且目前技術可以順利開採出來的頁岩氣產量，大約是六千六百兆立方英尺(trillion cubic feet)，這個數字代表什麼呢？在目前全球的經濟量能下，對天然氣的需求，每年大約是一百兆立方英尺，換句話說，頁岩氣可以讓全人類使用超過66年！

以上的推估，是最樂觀的預期，是在假設第一，目前還在地底下的頁岩氣能夠完全順利被開採出來，第二，全球經濟沒有出現暴衝式成長之下，才會成立；但後者基本上就算違背，也就是說，例如中國十三億人口都開始過起美國人的日子，中國對天然氣的需求量大增，按照目前的預估產量，也還能支撐數十年之久。

開採技術有大突破 鑽入地下 一千三百米 採出天然氣與石油

到底什麼是頁岩氣？簡單說，頁岩氣就是從過去開採不到的頁岩層中，以最新突破的技術所開採出來的天然氣。人類為此努力了至少十多年，終於在1998年，在水力裂解技術(hydraulic fracturing；簡稱fracking)上得到重大突破，從深達 一千三百米 地底下的「頁岩層」，透過水平式的裂解技術，粉碎頁岩，再從岩層縫中，成功開採出天然氣，並連帶開採出原油，也就是頁岩油。

這關鍵的一步，是由美國德州小鎮上，當時高齡八十歲的喬治米契(George Mitchell)老先生，率先提出來；為了把頁岩氣從教科書上的知識化為生活上的真實，米契老先生忍受孤獨、甚至是嘲諷，固守在德州的礦區旁十多年，終於突破障礙。

之後，在美國又經過十多年來的琢磨，無論技術還是生產設備都不斷精進，如今整個開採過程已經可以做到模組化的生產，換句話說，開採頁岩氣已經正式進入製造業時代，不再是難事。

曾經親自赴美國德州頁岩氣礦區現場，經過層層安全檢查，近距離觀察頁岩氣井開採的工研院產經中心組長曾繁銘告訴我們，每一個頁岩氣的礦區，大約會開挖一到二百個大小不等的氣井，每個氣井需要數十位工人進行開挖。最近幾年，因為大量的頁岩氣不斷被開採出來，因此不僅設備越來越精進，工人技術也越來越熟練，這些工人們因此成了「逐氣井而居」的游牧民族。

上帝送給美國這項大禮，「太陽選擇從西邊升起」，讓因財政、經濟問題而焦頭爛額的美國政府，終於抓到浮木、看見曙光。

美國重返工業大國 製造六十萬個工作 全球重工業往美靠攏

去年一月，美國總統歐巴馬發表國情咨文，兩句話就說清楚美國的態度，「這個國家需要更完整的能源策略，一個更乾淨便宜，能創造新工作的能源產業。我們的天然氣足夠用一百年，政府將盡力發展安全的能源政策，專家相信這將在十年內創造六十萬個新工作。」歐巴馬所指的就是頁岩氣。歐巴馬不是說說而已，目前美國已經開採出來的頁岩氣已經占美國所有天然氣開採量的四分之一，這也是使美國境內的天然氣價格直直落的主要原因。根據美國能源署的預估，到2020年，美國就會跨過「自給自足」的門檻，正式成為天然氣的出口國，而到2035年，頁岩氣加上頁岩油的開採總量，將使美國不用再進口能源，成為百分百能源自足的國家。

這是老美長久以來的「超級大夢」！如果能源能夠在戰備以外，還能達到自給自足，甚至進一步出口，美國就再也不用看中東等產油大國的臉色過日子了；在二年前，頁岩氣還沒有大量被開採出來之前，美國人「連想都不敢想」，但才不過短短二年光景，一切都不一樣了。

另個令美國人振奮的是，頁岩氣已為美國帶來工業復興，一場產業大遷徙正如火如荼展開。

一家位於頁岩氣的產量大州--路易斯安那州、新奧爾良市市郊的乙烯廠，原本已於2009年關廠，但去年中重新投產，公司更計畫在德州建新的廠房；因為便宜的天然氣生產出便宜的乙烯，連帶旺盛了石化的下游產業。

全世界和石化相關的上中下游產業，幾乎都想盡辦法進駐美國德州、路易斯安那州等頁岩氣大州設廠，就連化學品、鋼鐵、鋁、水泥與造紙等能源密集度高的產業，都正在從全球各地，往美洲大陸逐漸靠攏當中，為的就是就地取得更便宜的電力、能源。

美國境內的波士頓諮詢公司(BCG)指出，「到2015年前，美國將比德國、日本和英國等擁有5到25%的成本優勢，」這一切，都是因為頁岩氣。

而和台灣息息相關的是，台塑美國公司的三大廠區之中，最重要、也最大的工廠就位在德州，台塑的廠區附近正是有名的鷹灘頁岩礦區(eagle ford shale gas)，台塑美國因此就近取得低廉的原料成本；日前，台塑美國已經宣布投入17億美元擴廠，打算興建天然氣蒸餾分流工廠，將頁岩氣直接拉管接進德州輕裂廠進料，預計此舉可以為台塑美國省下五成的成本。

不過台塑美國多由王家個人投資，台塑僅佔持股22%，因此台塑美國因為頁岩氣的獲益，多半由王家人受惠。

能源版圖將大洗牌 美國開採自足無虞 中日韓爭奪開採權

值得台灣關注的是，由於能源是戰略工具，替代石油的天然氣大量開採，勢必翻轉全世界的能源分布，進而翻轉國際局勢，導致政治板塊移動。

目前頁岩氣的開採技術雖然已經進入製造業的流程，但這一切，仍僅僅限於美國境內。也因此，目前美國聯邦政府將此技術拉高到攸關國家安全戰略層級的極專業技術，其他國家除非能自行突破技術，否則短期內想越雷池一步，恐怕還得看老美的臉色。

此外，目前頁岩氣的開發還有環保的問題。因為開採過程中，為了讓天然氣衝出地表，除了灌入氮氣之外，還需要灌入非常大量的水和有害的化學物質，可能對地球造成污染，因此到目前為止，包括法國等許多歐盟國家，都對頁岩氣持觀望的態度；甚至還有一說，認為美國對外公佈的頁岩氣開採成本，「根本沒有把環保成本估算進去」。但被美國經濟壓得快喘不過氣的歐巴馬，無論如何都要力挺開採頁岩氣；且無論從技術、產量各方面看來，頁岩氣幾乎已經確定成為下一個十年，世界各國搶奪全球能源的主戰場，因此全球主要能源進口國莫不卯起來向美國「示好」。包括日本、韓國、中國等國家，去年都不惜鉅資，併購了美國及加拿大的能源公司，為的就是要買下頁岩氣的開採技術和礦區的開採權。

其中，中國中海油公司去年砸下重金，花了151億美元買下加拿大的尼克森(Nexon)能源公司，是中國史上最大的跨國併購案。不過，截至目前為止，所有美國能源公司的併購案，都還卡在美國能源委員會，沒有一件批准，由此也可看出美國當局多麼重視頁岩氣這個「珍寶」。

其實獲得頁岩氣這項大禮的不只美國，全世界頁岩氣最大蘊藏量的國家並非美國，而是中國；但一來中國技術還不到位，二來中國的藏區都在地勢比較險惡的高原區，因此目前為止，雖然也在四川附近訂定了頁岩氣的示範井，但還沒有正式官方的產量數字開出。

然而，中國在下一個「十三五」計畫中已經具體名列，「將大規模開採頁岩氣」，而根據美國能源署的預估，「中國將在十年之內順利開採出頁岩氣」，如果這些預測都成真，美中兩大國聯手，頁岩氣將確定成為全球能源戰場的聚光點。

就算中國的開採與否還存有變數，但保守估計，只要美國對能源進口的依存度大為降低，將動搖全球的地緣政治，其中，受影響最大的，首推中東產油國。

產油大國減產抵制 中東情勢恐動盪 美國繼續維持影響力

「從二次世界大戰之後，中東國家的政治秩序就看美國的地區利益而定，當地的王室之所以可繼續穩定執政，也是因為他們一直以來依賴美國的支持，」英國RUSI智庫研究員喬希(Shashank Joshi)說。喬希甚至還認為，如果美國真的因為能源自足，減少涉足中東地區，在當地有龐大石油利益的中國和印度，可能會趁機插足，令局勢變得不穩。

長期關注東亞問題的中華科技大學副教授周玠也提出類似的擔憂，他說未來中國和中東、中國和俄羅斯等國的關係勢必更加緊密，全世界的板塊角力，都將重新調整。

不過，中東國家很可能以「石油減產」作為反制之道，另一英國智庫、國際戰略研究所的高級研究員瑞特曼(Nicholas Redman)指出，中東任何的反擊或制衡，最終都會影響全球經濟，絕非美國所樂見，所以就算美國即使不再依賴中東石油，仍會對中東地區保留一定的影響力。

隨著更便宜的天然氣、石油價格的效果不斷外溢、擴散，對全球經濟更大的意義是：幾乎可以確定向過去「高油價」的時代說掰掰；去年底最新的高盛證券報告指出，因為頁岩氣的產出，「最後會把油價的限制降低，終究變為一個常態。」因此當「能源匱乏」不再是國際間的主要議題，全球將一步步走向「低通膨」的經濟，這個轉變意味著，全球可能將極為長期地維持低利率時代，所有的投資觀念、過去因為資金氾濫的「抗通膨」觀念，都將大轉彎。

就像巨石引發的水波漣漪一樣，一股因為頁岩氣而起的效應正在一層層不斷對外擴散發酵，美國不僅因此能源成本大減，而且還逐漸拿回全球能源的發球權，甚至還因此再度引爆新工業革命，帶動美國經濟，降低失業率。

台灣能源政策落後 爭取便宜能源 台電、中油豪無動作

「隨著美國經濟脫離泥沼，美元走強的趨勢將會明顯具體，而美國聯準會將會逐漸終結貨幣量化寬鬆(QE)的情勢，」瑞銀全球外匯策略研究主管毛希丁為文表示，美國市場的投資價值將會從谷底攀升，投資人應該密切注意。

目前美國境內有二股不同的聲浪正在角力拔河，一邊極力認為應該將便宜廉價的頁岩氣留在國內，做為工業生產使用，使美國的出口品未來在全球更具有競爭力；但還有另一派認為應該立刻將便宜的天然氣賣到全世界。儘管兩種理論各有堅持與優劣，但另外一種更大的聲音則是認為，長期而言，「出口便宜的天然氣」是不可逆的趨勢。

從台灣的觀點來看，以目前美國的天然氣價格大約在三到四美元之間計算，根據中油公司估計，如果再加上管線運輸成本大約是每兆立方英尺五美元，等於賣到台灣手上，約在十美元以下，「和現在台灣的天然氣成本十六美元相較，至少有四成的差距，」中油天然氣事業部主任陳玉山表示。

換句話說，如果現在中油公司就立刻飛到美國德州下訂簽約，並且順利進口，那麼台灣就有比現在便宜至少四成以上的天然氣可供使用，此舉最重要的貢獻，就是能夠立即改善現在台電公司的電力結構，以便宜、安全的天然氣，去取代原油、甚至是核能發電的比重，剛好得以順勢解決核四廠引發的社會紛爭。

但令人納悶的是，根據瞭解，截至目前為止，台電尚未對此提出任何新的能源發電政策，對天然氣的採購下單也未見任何改變，頁岩氣對全球引發革命之際，對台灣，似乎波瀾不起。

但全世界不會因為台灣而不改變，頁岩氣的革命已經在美國各地發酵，而蝴蝶效應所及，全球從官方到產業都動起來了。這場能源大戰已經開打，美國站上最佳攻擊點，中國緊接蓄勢待發，我們衷心希望，台灣，沒有缺席。

全力頁岩氣蘊藏量前十大國
國家	蘊藏量
中國	1,275
美	862
阿根廷	774
墨西哥	681
南非	485
澳洲	396
加拿大	388
利比亞	290
阿爾及利亞	231
巴西	226
單位：兆立方英尺；資料來源：EIA

【全文請見今周刊840期 】

從設備及天然氣持股比重 篩選基金投資標的 操盤人對頁岩氣選股策略是關鍵

歐陽善玲

天然氣價格因頁岩氣產量增加，來到偏低新常態，但需求亦隨價格壓低而大增。開發頁岩油氣所需的包括鑽探技術服務、鑽井設備、輸送、儲存等，為能源設備與服務、探勘與開採類股帶來巨大投資價值，投資人可觀察基金持股比重，篩選適合標的。

「美國再起！」早在前年底，頁岩氣題材在全球的投資市場才剛要開始發酵，備受香港財經界重視的信報投資專欄作家林行止，就在他的專欄裡預告最新投資趨勢。

他在文中指出，「歐洲經濟及中東政治亂局，吸引了大眾的眼球，以至美國去年（指2010年）在能源開採上有重大突破，完全在世人聚焦之外，…，破石取氣(油)夢想成真，為世界能源供應亦是『頁岩採油』的『大躍進』（quantum leap）。…看得遠一點，完全忽略已在好轉中的美國投資環境肯定是不智的。」

高盛分析師Kamakshya Trivedi在去年底，也發表了一份名為「頁岩油革命改變全球能源格局」的報告，再次確認這個趨勢正在快速凝聚之中；內容指出頁岩油革命不僅改變全球能源格局，還可能改變全球經濟格局，油價將不再成為限制經濟增長的絆腳石。

這些預言在如今看來，幾乎已成全球的投資共識，誰能最快掌握到這波趨勢，就能最先嚐到甜頭。先看與林行止最接近的香港股市，在香港掛牌的中國能源相關公司表現仍舊扶搖直上，截至1月22日，華油能源、安東油田服務、中集安瑞科控股及宏華集團，近一年股價漲幅少則接近1.5倍，多則超過300%。

判斷投資公司：具新開採技術中小型公司可留意

其中，宏華集團近一年漲幅逾3.2倍，旗下四川宏華石油設備公司，成立初期只是中國小型陸地鑽機製造商，現已為世界第一大單一陸地鑽機製造商，提供各式鑽探鑽機及零件、培訓與服務；另外，安東油田服務公司過去一年漲幅亦超過140%，集團主要提供高端油井、鑽井、採油等服務，是中國中石油、中石化及中海油三大國有油田技術服務來源。在頁岩氣開採題材下，相關港股也成市場當紅炸子雞。

至於國內核備的能源基金，根據晨星基金評比資料統計，安盛環球泛靈頓小型能源企業基金表現最好，近三個月、六個月、三年績效皆為第一。基金經理人Sébastien Lagarde認為，頁岩氣蓬勃發展雖使美國天然氣價格維持低檔，但亞洲地區需求依然強勁，預期未來天然氣價格仍將維持高水準。因此，他把近17%的基金持股直接布局在頁岩油氣生產相關公司，特別是具新開採技術的中小型公司。

安盛環球泛靈頓小型能源企業基金在頁岩油氣部分前三大持股，分別是Pioneer Natural Resources、Cabot Oil & Gas Corporation及Bonanza Creek Energy，這三家公司主要以石油、天然氣開發、探勘為主；近一年股價漲幅分別是14.5%、28.6%及89.8%；另外，在香港掛牌的安東石油也是基金重要持股之一。

Sébastien Lagarde指出，主要國家中目前中國地質開發潛力最大，且政府對頁岩氣生產立下雄心目標，但技術及經濟模式難以評估，需要長時間研究才能真正了解。

判斷投資時機：天然氣漲有利開採商 跌有利塑化業

而近一年績效第一名的天達環球能源基金，目前操作以加碼探勘生產及設備服務類股為主，合計持有約43%。「天達能源看好新興市場發展，特別是亞洲對能源需求持續攀升，基金在美國布局比重低於45%，比其他能源基金低。」天達投顧研究部主管唐宗凱說。

國泰投顧投資理財部經理黃若蘭則認為，雖因頁岩氣產量增加，天然氣價格一路下滑，紐約商業交易所天然氣期貨價格，由2008年七月13.58美元/ 百萬英熱單位(mmbtu)，到2012年四月創下十六年以來新低1.91美元/百萬英熱單位，但預期全球需求也將隨價格壓低而攀升；且在其他地區頁岩氣開採仍有難度下，美國相關開採公司獲利表現值得留意。

其中，鑽探技術服務、鑽井設備、輸送、儲存等因頁岩油氣開發而需求大增，為能源設備與服務、能源探勘與開採類股帶來更大投資價值。

元大寶來全球成長基金經理人許志偉亦從天然氣價格的升跌來分析，「美國天然氣價格是全球最低，雖然近期在政府恐將放棄天然氣價格補貼政策下，走勢略有回升，但仍是一般國家的三分之一。一旦天然氣價格上漲，上游開採商的獲利將伴隨成長；反之，天然氣價格走跌，對塑化、或高度仰賴電力的產業較有利。」

他建議，投資人藉由基金布局頁岩氣題材時，不妨以「價格上漲時聚焦上游開採公司，下跌時留意下游塑化產業持股較高的基金」為原則。他並提醒，若是經理人選股，還得從評價面考量。像美國開採公司技術獨步全球，股價卻不如中國大陸相關公司表現凌厲，主因在美國部分股價評價已接近合理水準，而中國股市近年因內部經濟結構調整，使個股評價過低，才能搭著題材而一路飆漲。

施羅德香港多元資產投資團隊主管高倫，是國內資產管理公司中罕見的地質學博士，過去他對全球投資趨勢預測精準，日前來台時他開門見山表示，頁岩油、氣發展將使美國不再需要進口能源，且能源成本亦將進入長期下降趨勢。

「包括電力成本偏高的製造業，及煉油、化學業，甚至是航空業長期皆可受惠；基金若布局相關族群，也能明顯受益。」他建議，投資人要充分參與這樣的趨勢，多留意經理人的布局想法，多方評估後再擇優進場。

判斷投資風險：觀察開採是否維持高檔 與後續執行力

施羅德投信投資長陳朝燈也認為，天然氣走勢高低各有不同受惠及受害產業，並非一帖藥解百方，若能直接掌握經理人操盤想法，還是比較實際。他對頁岩氣投資的看法是，「頁岩氣開採出來後，影響層面或許很廣，但仍須長時間發酵才能看到具體成果；原則上開採設備類股持有比重較高的基金，在頁岩氣題材下較能發揮。」

事實上，目前國內並未有「頁岩油氣」相關主題的能源基金，投資人若純粹想參與這項題材，只能從個別基金操作邏輯上單點突破，逐一篩選。復華全球大趨勢及全球原物料基金經理人呂丹嵐指出，利用天然氣相關持股比重挑選基金，是個辦法；要注意的是，中國開採技術尚未成熟，相關公司股價卻翻兩番，背後驅動原因，可能是景氣復甦或股市跌過頭，而未必是在頁岩題材上實質受惠。另外，美國頁岩氣開採已達高峰階段(若已達高峰，之後就是走下坡了，與本文主軸矛盾。)未來是否能持續維持高檔開出水準，值得進一步觀察。還有些公司開採量不如預期，後續可留意開採執行力部分，若接二連三都達不到預定目標，市場股價一定率先修正，連帶基金波動風險也大，投資人須小心應對。

頁岩氣衝擊發酵 全球能源 石化 紡織各相關下游產業大震盪

頁岩氣風起雲湧，勢將影響全球石化上、中、下游產業，對台灣石化業個股的影響多長遠？多重大？是所有投資人應密切注意的課題。

頁岩氣的衝擊從美國發酵，全球的能源、石化、紡織及各相關下游產業全部大震盪，台灣自不能免除於外；〈今周刊〉邀請國內研究石化產業的重量級分析師—隸邁產業顧問公司總經理何耀仁，深度分析其影響。他曾任國際石化工業知名顧問公司CMAI亞洲化纖市場顧問，並獲(華爾街日報)評選為2011年亞洲最佳產業分析師台灣第一名，以下是他的看法：

由於頁岩氣擁有較低廉的成本以及較低的二氧化碳排放等特性，美國在頁岩氣開採技術的突破後，最直接的影響為全球原油的消費量將不再成長，甚至逐年的下滑。

其主要原因有：第一，美國天然氣的自給率將逐步上升，根據EIA(美國能源署)的預估，美國國內天然氣供給的成長速度將大於消費成長速度，而於2020年後從淨進口轉為出口國。其中頁岩氣佔美國能源生產的比重，亦將從原本的約24%，逐步上升至2035年的49%；第二，由於全球對於空氣汙染與溫室效應的重視，天然氣的二氧化碳排放量相對於煤碳要低約40%，比石油要低28%。因此，天然氣的需求預期將逐步上升。長期來看，油價與煤價將會受到壓抑。

話雖如此，以近兩年的情形來看，油價出現大幅下跌的機率不高。中東情勢的不穩定、美國量化寬鬆弱勢美元政策與OPEC持續控制產量等因素影響，我們認為今年油價可能仍會落在US$90-110/桶的區間；但以長遠的方向來看，未來的5-10年，油價將面臨更大的下檔風險，可能會回到US$75-95/桶的水準。面對油價與煤價的下修趨勢，我們將分析，未來台灣可能受惠或是可能受影響的產業。我們將其分成四大影響來探討：

1.石化業上游得利，中下游受衝擊

北美地區大量開採頁岩氣對台灣石化業發展有極深遠的影響。無論是位處產業上游的烯烴類產品(如乙烯和丙烯等)、苯環類產品(如苯、甲苯和二甲苯)，以及中下游的五大泛用塑膠(如聚乙烯和聚丙烯等)、芳香烴類產品(如對二甲苯、純對苯 二甲 酸、苯酚等)，其未來供需情況及價格走勢都將隨著此一新能源的普遍利用而有所轉變。不過值得注意的是，裂解及汽電共生部門的獲利預期將會減少，是未來三到五年以後的情況，並非近三年之內就會發生。從長期趨勢來看，首當其衝的就是烯烴裂解廠。由於頁岩氣的開採將伴隨著乙烷產出，可以預期未來乙烷價格會走弱。隨著原料(乙烷)價格下滑導致生產成本降低，我們進一步預期乙烯與丙烯價格可能雙雙下跌。現今，北美地區以頁岩氣為進料生產乙烯的成本約US$600-700/噸，中東地區以天然氣為進料生產乙烯的成本低於US$200/噸，亞洲地區以石腦油為進料生產乙烯的成本則約US$1,200/噸。在頁岩氣大量被利用以後，亞洲地區以石腦油為進料之烯烴裂解廠的獲利可能會被壓縮。不過由於全球以石腦油所生產的乙烯市佔比仍為大宗，我們認為亞洲地區以石腦油生產之業者在未來還是不可能完全被取代。

然而，裂解廠商為了維持穩定的獲利，勢必會設法調節其它產品價格以填補烯烴部分產值變動所帶來的缺口，因此苯環類產品未來就會扮演此一機動性訂價的角色。如同近年來丁二烯價格暴起暴落(過去一年為例，最高價格破每噸4,000美元，最低下探每噸1,460美元)，苯環類價格變動將比現在更加劇烈。當乙烯、丙烯行情低落時，業者將拉高苯環類價格以維持整體獲利；一旦乙烯、丙烯價格回穩，苯環類又將下跌。此外，我們也預期石化裂解廠附屬的汽電共生部門獲利在未來的成長可能有限，係因在頁岩氣大量使用之後，電價可望較目前水準更低。

產業中下游部分，由於預期未來美洲地區烯烴類價格大幅滑落，當地聚乙烯與聚丙烯的新增產能亦大量開出。挾著成本低廉的優勢，我們認為會有大批的聚乙烯與聚丙烯自美洲地區運送至亞洲地區銷售，此舉將對台灣相關業者造成影響。另一方面，台灣芳香烴下游業者，則須更加留意成本變動加劇可能帶來的毛利侵蝕。原料採購能力佳者，容易大賺；反之，則易大賠。

2. 航空與海運業成本減，競爭力增

航運，包含航空與海運，將是油價下跌的主要受惠產業。由於航空與海運產業的固定成本，如折舊等費用所占比重較塑化業者為大，在原物料成本下跌時亦較難如塑化業者以降產來因應。此外，航空燃油的成本佔航空業者的營業成本約為40~50%，油價的變化也因此劇烈影響航空業者的獲利。也因此，每當油價大幅上漲時，因為成本無法完全轉嫁給下游業者與旅客，航空產業往往是受害最深的產業之一。隨著油價將受到抑制，我們認為航空業與海運業將可受惠，成本壓力大減，加上台灣積極發展觀光業，吸引陸客來等因素，需求受到支撐。未來幾年航空業，如長榮航空(2618)，華航(2610)等將是油價下跌的主要受惠者。

3. 煤化工業毛利將大幅擴張

對於煤化工產業而言，由於頁岩氣的開採，毛利將大幅擴張，主因為：

(1)煤化工可生產苯、甲苯等芳香烴系列的產品，由於石腦油為主的亞洲裂解廠將降低產能利用率，使得芳香烴系列的售價將因供給吃緊而上升；(2)煤炭由於碳排放較高，其需求將被天然氣所取代，導致其價格下跌，煤化工產業的成本將因此下滑。我們認為台灣煤化工業者，如中碳(1723 TT)等，將受惠於頁岩氣的開採。 

4. 替代能源業發展性將被限制

過去十年以來，各國政府以及民間機構紛紛投入綠色能源如生質能、太陽能、風力能、水力能等的開發，期待能找到傳統能源以外的解答。不過，前述替代能源礙於成本昂貴、地理環境等限制而未能廣泛地使用。相較之下，頁岩氣的應用技術已然成熟，又具有成本優勢，眼下降低了積極投入綠色能源開發的急迫性，因此台灣太陽能等相關業者也將受到此一變化的影響。

如果進一步分析頁岩氣對台灣石化產業「產值」的影響，可分為兩大部分來探討，一是指對石化裂解廠之烯烴類(乙烯、丙烯、丁二烯)與苯環類(苯-甲苯-二甲苯)產值之影響，因為上游原料成本降低，因此預期烯烴類價格將下降；而苯環類價格將反向上漲。兩相加總之後，估計對台灣產業的影響將逼近五百億元產值。

此外，頁岩氣的廣泛使用將導致國際油價下跌，因此對上游煉油事業以及下游產品(如五大泛用塑膠及中間體如乙二醇、苯乙烯等)產值，估計將達一千百億餘元，整體影響將十分深遠。

最後，在此呼籲，政府能源政策應配合修正檢討，台灣雖不產頁岩氣，但以加工出口導向的產業模式比將受到此一新能源大量使用的衝擊。回顧1970年代能源危機後，全球主要工業國在降低依賴能源耗用的趨勢，以及政府考量成本及空污等政策下，開始發展核電廠。檢討過去34年來核電對台灣的貢獻，若考量核廢料的處理以及核安問題引發的社會不安等，低成本的優勢可能已不存在。反觀，若以全球頁岩氣即將成為主流能源的觀點，政府應對國家的長期能源政策，應立即做檢討與修正。

頁岩氣將影響台灣石化業2238億產值

{         烯烴類：

目前全台年產量：乙烯約400萬噸，丙烯約300萬噸

目前平均價格假設：乙烯US$1,100/噸，丙烯US$1,300/噸

預估頁岩氣大量開採後價格變化：乙烯下跌15%，丙烯下跌10%

→產值將減少約315億新台幣

{         苯環類：

目前全台年產量：約500萬噸

目前平均價格假設：US$1,200/噸

預估頁岩氣大量開採後價格變化：保守預估價格上漲10%

→產值將增加約180億新台幣

加總以上兩部分，受頁岩氣直接影響範圍約為495億新台幣。

{         上游煉油事業：

目前全台年產量：約438百萬桶

目前平均價格假設：US$95/桶

預估頁岩氣大量開採後價格變化：油價將下跌10%

→產值將減少約1,248億新台幣

{         中下游石化產品：

綜合來看，隨著基礎原料(如乙烯、丙烯、苯等)價格變動，影響產值為477億元新台幣，下游石化產品價格連帶受到等值衝擊。

註：以上台幣兌換美元匯率以30：1計算

一個人能有多大的力量--頁岩氣之父 喬治米契

乾隆來/紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理

高齡93歲的喬治米契，用他一生的經歷，告訴我們「一個人能有多大的力量」。他孤獨奮戰十六年，堅持到最後一刻，終於突破所有障礙，順利開採出頁岩氣，改變全世界。

美國德州石油開採商喬治米契(George Mitchell)，《富比士》雜誌稱他為「頁岩氣之父」(The Father of Shale Gas)，《經濟學人》報導頁岩氣引發的能源革命時說，「革命得力於許多因素，例如政府、資本市場、深度的能源產業結構、新科技的突破…….，但是，最大的關鍵來自於一個人，喬治米契。」

今年高齡九十三歲的喬治米契，是個極為陌生而神秘的名字，他一生幾乎未曾接受媒體專訪，除了捐助母校德州農工大學、以及休士頓地區的公益活動之外，極少在公眾場合曝光。

但是，喬治米契徹底顛覆了能源產業。頁岩天然氣近百年來只是存在教科書內的理論，沒有任何人、任何一家公司有能力將深鎖在既厚又重的岩層下的天然氣釋放出來。一直到喬治米契研發出關鍵的「水力裂解技術」(Hydraulic Fracturing)，頁岩氣才從教科書的想像，落實為白花花的鈔票，也為百年能源產業找到了回春仙丹。

喬治米契從1982年以自有資金涉入頁岩氣開發，一直到1998年第一口井噴出天然氣，有十六年的時間，政府不支持、石油公司視為笑柄、公司員工像走馬燈般流動。根據《經濟學人》的報導，在漫長的挫折當中，「所有人，包括政府、石油業者與員工，都告訴喬治米契，他只是浪費時間與金錢而已。」但是喬治米契越挫越勇，打死不退，不斷試驗新的開採技術，最終突破了「水力裂解技術」的障礙。2002年，當時已83歲的喬治米契，將畢生的心血賣給Devon 石油集團，公司作價35億美元，他個人擁有46%的股權，一次兌現超過新台幣五百億元，名利雙收。

這種近似好萊塢情節、化不可能為可能，進而改變世界的英雄的事蹟，卻是從一個無分文的窮小子開始的。

喬治米契是希臘後裔，他的父親沙瓦‧巴拉科夫普里斯(Savva Paraskivopoulis)在希臘老家是個窮苦的牧羊人，二十世紀初，數百萬歐洲移民飄洋過海，看著自由女神像，通過紐約埃利斯島的移民審查，窮盡一生積蓄才能踏上美國土地尋找所謂的美國夢。但是，美國夢的真實面貌極為殘酷，沙瓦只能從最基層的勞工做起，而且紐約、芝加哥這些大城已經被先來的移民佔住了，他一路向西，落腳在貧窮的阿肯色州，做鋪設鐵路的工人。

又臭又長的希臘姓名在美國很不討喜，一名火車站的站長叫不出沙瓦的希臘姓名，跟他說：「你這名字鬼才念得出來，這裡是美國，從現在開始，我就叫你麥可.米契(Mike Mitchell)。」從此，希臘勞工沙瓦改用愛爾蘭姓名走天下。他往南打工到熱鬧的休士頓，有一天，他在希臘文的報紙上看到一張女生的照片，竟然費盡心力找到這個女生，而且在她訂婚之前橫刀奪愛，搶回來做自己的新娘。婚後，他在休士頓附近的小鎮開了一個擦鞋鋪，兼賣雜貨，1913年生下長子強尼米契(Johnny Mitchell)，1919年生了次子喬治米契。

麥可米契一直叮嚀小喬治米契，讀書是窮人翻身的最好途徑，而喬治也展現讀書的天分，在二次大戰爆發之前，就已經讀到休士頓最頂尖的德州農工大學。

當時，米契家裡還是不寬裕，喬治必須打零工、端盤子，勉強支應自己的三餐，但是繳不出49美元的學雜費，他寫信回家請爸爸想辦法，老米契厚著臉皮向鎮上的賭場老闆借了一百美元，「我父親向賭場老闆說，這個兒子念了大學，將來前途無量，他畢業後一定能還你這一百元。」「但是，我爸爸只給我匯了50美元，另外50美元，他就自己留著用了。」

喬治米契在成功之後，透露他身無分文的父親如何在美國落地生根的故事，老米契面對未知的從不害怕，而且展現樂觀、機靈的生存本能，不斷推進自己的人生。

喬治米契在德州農工大學念地質系，學習系統化的石油探勘技術，畢業後與大他六歲的哥哥強尼，一起踏入石油行業。當時，洛克菲勒呼風喚雨的石油壟斷世代已結束，美國石油產業整合，只剩德州還有幾家零星的獨立石油開採公司，在哥哥的帶領與來自父親甚麼都不怕的遺傳下，喬治米契沒有進入大石油集團，而是與哥哥合組了獨立石油公司，成為「野貓開採者」(Wildcatter)。

一百多年前，美國人很喜歡用俚語「野貓」(Wildcatter)來稱呼那些不受政府規範的投機客，例如地下金融就稱為野貓銀行(Wildcat Bank)。石油探勘業的野貓業者，基本模式就是到處吆喝，在人潮洶湧的酒吧、街上擺攤，號稱某處有重大的新油源，如果真的挖到石油，就能暴發分紅，萬一挖到的只有沙子，則兩腳抹油。

二次世界戰後，強尼與喬治米契開始他們的石油生意，走的就是野貓模式。強尼在城裡西藥房Esperson Drug Store的一角擺攤，印發傳單，強調他弟弟是德州農工大學畢業的地質專家，能夠用科學方法找到石油，有興趣的投資人每股三、五千美元，收到足夠的鈔票，兩兄弟就去挖一口油井賭運氣。喬治米契說：「那時候紐約的證管會(SEC, Securities and Exchange Commission)還管不到休士頓的野貓石油業，我哥哥會做生意，我會看石頭，我們就一搭一唱，一個井挖過一個井。」

兩兄弟終其一生都是緊密的事業夥伴，強尼在1996年過世，享年83歲。他們在1952年成立的米契能源公司(Mitchell Energy & Development Corp.)，後來吸引休士頓的富豪家族投資，成為紐約證券交易所的上市公司，年營收17億美元，是列名《財富》五百大的龍頭能源股之一。至2002年公司賣給Devon 石油集團為止，喬治米契總共挖了一萬多口油井，包括一千口早年的「野貓井」。

《休士頓紀事報》在喬治米契出售公司後曾報導：「大家都想要在石油集團謀得一份肥美的差事，只有喬治米契，能憑著一己之力，毫無畏懼地與環伺的巨人競爭，進而成為石油產業的領袖，他絕對是個稀有的英雄。」

喬治米契在2009年接受《富比世》專訪，說明他為何能夠堅持開發頁岩氣十六年。「跨國石油集團動作很慢，像我們這樣獨立的石油商就能做快速的決定。」他說，「所有人都知道泥頁岩下面有非常肥美的天然氣蘊藏，只是需要破解的技術，現在跨國石油公司必須花一億美金，在波斯灣的海底挖 一萬公尺 深的井，我在德州只要花四百萬美金，就能挖到250呎(約76公尺)的天然氣或石油，這種生意，為什麼不做？」

《華爾街日報》也以「頑固的老頭」來形容喬治米契。除了堅持投注在頁岩氣之外，喬治米契還窮畢生的精力，在休士頓北邊 五十公里 處造鎮，獨力打造 兩萬五千英畝 、大約一百平方公里、或者三分之一個台北市面積的新市鎮「森林市」(The Woodsland)。

森林市是喬治米契與太太愛的見證，1974年，米契用累積二十餘年的石油利潤買下這塊土地，用他太太娘家的姓Woods做市鎮的名稱，經過將近四十年的發展，森林市成為環保城市的新典範，擁有 六千英畝 綠地，一百座森林公園，還有四處可見的湖泊，有水上計程車聯繫城市內的各個商業與住宅區。如今森林市已經有將近十萬人口，還被富比士雜誌選入「全美二十五個最佳移居城鎮」。

一個世紀之前，米契的父親一無所有到了美國；五十年前，喬治與哥哥強尼抗拒石油集團的誘惑，選擇自行獨立開採探勘；三十年前，當時已經六十歲的喬治，賭下所有身家在頁岩氣的開採與森林小鎮的開發；今年高齡九十三歲的喬治，親自告訴我們「一個人能有多大的力量」。在人心虛弱、怨言四起的2013年，喬治米契的故事，鼓舞著包括你我在內、所有徬徨無依的年輕人！

頁岩氣的台灣神秘家族

劉俞青

除了台塑美國，頁岩氣的最直接受惠者，還有一個來自台灣的神秘富豪家族─當年和王永慶一起創辦台塑的前台塑總經理趙廷箴家族。

趙家來自江蘇，早年的黨政關係非常好，1954年時，王永慶靠著趙廷箴的牽線才得以順利創辦台塑，趙廷箴也當了整整十年的台塑總經理。後來因故拆夥，趙廷箴另創華夏塑膠，輾轉被如今的台聚集團收購。1986年，趙家到美國德州設立西湖化學(westlake chemical )，取名「西湖」頗有懷念家鄉的味道。

物換星移，如今在紐約交易所掛牌上市的公司西湖化學市值高達台幣一千七百億元，乙烯產能比台塑美國還要大。因為公司就位在頁岩氣礦區密集的德州，得以就近取得便宜的天然氣，生產成本大幅下降，因此近幾年獲利節節攀高，目前股價都在八十美元以上，2012年獲利很可能超過台幣一百億元，還被富比士雜誌評選為最值得信賴(The Most Trustworthy Companies)的公司。

趙廷箴在2008年過世，比王永慶早走了幾個月，他兩個兒子趙元修、趙元德繼承家產，目前分任西湖化學的董事長與執行長。趙元修還是台灣政商大老辜振甫的女婿，娶辜振甫次女辜懷箴為妻，夫妻倆都篤信佛教，是佛光山星雲法師的重要弟子，經常出現在弘揚佛法的場合。

或許因為家鄉的緣故，西湖化學近年回上海設廠，但趙元修兄弟從小在台灣長大，和台灣的關連很深，去年趙元修還曾回來台灣工研院，和副院長劉仲明討論頁岩氣的相關問題。

【全文請見今周刊840期 】